汽车行业周报日系复产加速重卡持续去库存 [复制链接]

汽车行业周报:日系复产加速 重卡持续去库存

本周销量点评:乘联会公布7月第一周数据,狭义乘用车合计销售14.3万辆(缺少长城汽车、上汽股份、广州本田、长安铃木和悦达起亚等企业数据),剔除工作日变化后,同口径销量环比降低9%,同比增长18%,符合我们的预期。第一周销量分化走势持续分化,销量增长主要由日系车企(丰田、日产和本田)复产补库存以及上海大众强势表现贡献;自主品牌在6月末冲量后,7月第一周销量集体低迷。7~8月为销售淡季,销量环比下滑在预期之中。由于去年7月较今年多1个工作日,预计本月后三周工作日扰动因素降减少,全月销量预计将实现6~8%的同比增长,其中欧美系合资企业强势表现仍将延续。

    6月重卡销售6.39万辆,同比降31.9%,环比降23%;1~6月累计销售58.4万辆,同比降7%。6月销大于产1.67万辆,体现出厂商的去库存行为仍在继续。预计行业7~8月仍将处于去库存进程之中,销量环比难见明显改善,9月份起销量将步入环比提升通道,但提升幅度还有赖经济复苏情况以及超载治理程度。分企业来看,重汽1.00万辆,同比降41%;福田0.90万辆,同比降2.0%;陕重汽0.67万辆,同比将43.5%;一汽1.08万辆,同比降51.3%;东风1.33万辆,同比将25.5%;华菱2156辆,同比降32.7%。

    近期价格解读:本周随着日系品牌产能逐渐恢复,车市优惠幅度有所加大,日系各大主要品牌都有不同程度的优惠活动。其中,一汽丰田、东风本田和东风日产等多款主力车型优惠幅度较大。从产品结构来看,日系中高级车优惠力度更大,雅阁、凯美瑞、锐志、思铂睿价格优惠力度显著高于欧美系同档次车型。我们认为日系品牌优惠加大的主要原因是:1、部分主力车型今年下半年至明年将面临换代,因此对现有库存加大清仓力度;2、由于前期产能及销量受到地震影响,为了达成全年业绩目标,因此加大促销力度。

    同时,由于受到来自日系品牌的降价挑战,上海通用、上海大众等欧美合资品牌优惠力度也随之加大。上海通用本周5款主力车型同时优惠超过万元(详见图表2)。往后看,随着日系厂商逐渐回归,市场竞争将趋于激烈,加上7~8月为汽车销售淡季,预计近期优惠幅度会持续增大,车价料将有所下滑。

    估值与建议:前期由于市场担心7月乘用车销量将有所放缓,因此乘用车股票短期有所调整。最近投资者对于一汽整体上市的关注较多,使得一汽系,特别是一汽夏利涨幅明显。商用车方面,由于预期治理超载*策出台,前期股票有一定幅度上涨,近期略有回调,我们判断未来*策利好需要行业数据的进一步验证。

    目前A股的上海汽车()和华域汽车()估值对应2011年市盈率均在9~10倍,已经隐含较多行业负面预期,而公司基本面走势依旧强劲,且后续激励计划落实有望增强投资者对业绩增长的信心,维持对两家公司的推荐;丰田系复产快于预期,一汽富维()经营状况有望启稳回升,投资价值显现。商用车板块中,我们相对看好盈利稳定性强同时凭借市场份额提升以及切入新领域有望带来超越行业增长的宇通客车()和江铃汽车()。中小零部件公司中,我们看好具备良好成长性的银轮股份()和中鼎股份()。H股我们相对看好盈利稳定性较强的长城汽车()、中升控股()、大昌行()和东风汽车集团()。